A simple vista, el gráfico 1, proyecta cuestiones por demás interesantes con respecto a la dinámica de la última contracción en 2024. Primero, observemos la línea naranja, EMAE (Estimador mensual de actividad económica), Argentina no crece en 12 años, a pesar de mostrar volatilidad, se presenta invariante. Si lo comparamos con la línea  azul, ISAC (Indicador sintético de la actividad de la construcción), veremos que sus movimientos maridan, son en la misma dirección que los de la economía en general representados por el EMAE, pero más verticales.  

Claro ejemplo es en pandemia: el ISAC se desploma a niveles de 38, mientras que el EMAE cae de 140 a 100. Sin embargo, la recuperación es igual de intensa. Si bien en 2024 no se evidencia una caída tan profunda en el EMAE como la que a priori se anticipaba (la sequía juega un rol clave), aun así, la construcción se desploma, y la recuperación es anémica. Aunque es cierto que la construcción amplifica los ciclos económicos, su comportamiento en la recuperación no siempre es simétrico a sus caídas. Si bien en teoría una contracción profunda debería dar lugar a un repunte vigoroso dado un escenario de recuperación, la evidencia sugiere que, en contextos de alta incertidumbre o restricciones estructurales, el sector puede demorar en reaccionar. A lo largo de distintos informes hemos ahondado sobre esto, quizás el reordenamiento macro no termina de sentenciar un plan de estabilización, las anclas monetarias, fiscal y cambiaria son necesarias, pero no suficientes para la consolidación de un plan estabilizador, son los cambios estructurales los drivers de la expectativa de crecimiento. Cuando no se acompaña con políticas activas de financiamiento, como créditos hipotecarios accesibles, o cuando persisten desequilibrios macroeconómicos que desincentivan la inversión privada, los índices no convergen. En Argentina, la eventual reactivación de los créditos hipotecarios generó mucho optimismo en el sector, pero ese optimismo se fue diluyendo, entendiendo que el proceso es lento, porque la “affordability” (ACCESO AL CREDITO Y CONDICIONES DEL MISMO) son muy restrictivas aún. El crédito creció muchísimo en los últimos meses, siendo el hipotecario el mas reticente y lento.

Gráfico 2